【老虎云课堂】第003期仓红投资许应涛说

首先我们回顾一下最近市场一个变化。这个市场在前一阵子表现可能是超乎所有人的预期。我记得在五月份的时候还有很多人觉得这一轮牛市能够突破六千甚至走得更高,但是六月份这个行情出现了一个较大的系统性风险。这个系统性风险也是几乎所有的市场参与者都说超出预期之外的下跌的幅度和速度。


主要原因就是,这一轮牛市不适用于这个经济主导的基本面。也就是说在这个牛市当中企业盈利不是特别好,经济数据也不好。然后货币层面也没有明显的,央行也没有明显的释放出天论。而是说改革提升了一整个这个风险偏好伴随着无风险利率的下行。导致这个存量隆兴比如社会上以前一些房地产的资金,做实体经济的,一些信托非标志的资金。短期都冲到股市里头然后不融资融券的融资融盘还有一些这个配资。特别是银行资金进来就形成一比几的的这个配资导致了短期的波动加大,也就说上涨过快。


这个过程中,市场上涨过程中其实累积了很多的风险,但是监管层在处理可以发展成这个因素的过程中采取的是一个比较简单粗暴的方式就是直接去清查。然后采取了一些极端的手段导致市场出现快幅度调整。引发了连锁反映,所以说这个市场下跌速度非常快。我个人认为监护层面在这个行情中先后有两次处理的很不恰当,在泡沫产生的时候没有及时的去清查,而又在泡沫危险的时候又比较粗暴的刺破。


好在国务院层面,一行三会按各个协调啊,推出一揽子救市计划使市场走势稳定。


那么市场为什么会有这么大的变化,三个月以前一堆人看六千点,然后到现在有很多人非常悲观觉得会跌到三千以下甚至两千。我们用一句话佛家里面的这个水中花镜中花还有我们心里花,就是说这个客观的基本面是没有什么太大的变化,只是说我们投资者在这个前后认知的偏差过大,是我们认知的问题。


所以我们回过头来看看基本面还是比较弱,企业盈利还是比价差。中国经济仍然处于一个转型调节结构这个背景中,这些都是没有客观变化的。所以我们也没有过度的悲观,在这样一个时间窗口的,顺应转型调节结构的历史潮流,然后去挖掘在这个中国转型调节中有明显增幅的一些行业里面的优势公司。我觉得这个投资策略才是真正符合我们中国转型调结构一个背景下的方法。


而短期因为资金面加上人造的这种牛市它不是一个常态,这个本身就是不正常的。大家可以回忆一下,12年13年的时候,市场在两千点上下震荡的时候,我们上海交易所的那个成交量只有五百多亿,然而今年六月份至少冲到五千年那个时候上海交易所的成交量达到一万亿,你想想这里这么短时间之内经济基本面没有任何太大的变化成交量扩大三四十倍,什么一个概念,无非就是一些配资相当于赌徒带着杠杆。短期在这个财富效应的刺激下就冲到了这个赌场里,这不是一个常态。这个市场在五千年这个表现本身就不正常。


像我这样一个经历过08年六千一跌倒一千六的上证指数,在一个成熟的的投资者来说,这个行情在牛市的中后期,我们对市场其实还是比较敬畏的,也知道这个市场并不是正常的,所以说在五千点以上逃顶这个事情,也是因为我个人一贯尊重经济规律尊重市场。这个敬畏市场的一贯风格,导致我在市场很多人继续看好,可以狂妄的说能够保持一份冷静。


因为市场在六月份的时候,我承认就说这个市场在五千点会有可能涨到六千点。但是大家可以算算这个风险受益比,比如说,我看好了很多成长股虽然可能还有百分之二三十的上涨空间,但是我们回头看其实这些股票已经涨了八倍十倍了,也就是说底部很多成本低的人已经赚了八倍十倍。而我们先不谈这些资金去赚最后的百分之三十,其实算下来这个风险收益比非常不合适的,我从来不认为我会跑在最高点。但是我认为这个这个风险收益比让我无法承受的时候,我就会选择退出。


当初同业交流很多专业的投资者一起交流的时候我就跟他们开玩笑,我说每天晚上市场比较重的时候晚上就睡不着觉,因为市场波动太大了,以前在12年13年的时候一年指数才百分之十几的震幅。现在这个市场在五千点的时候,经常一天指数就增长百分之六七,很多股票就是在涨停和跌停之间摇摆不定,这个震幅实在是太大了。


因为我个人界定风险的方式比较独特,我从来不认为股票市场确定下跌是风险,所谓的风险就是他们不知道市场会上涨还是会下跌,是吧?如果能确定这个是下跌,那我们轻仓做空股指期货那不叫风险。你说在五千点的时候,我们不能企业盈利来测算估值中枢也不能通过企业贴现模型或者信誉,也不能给一个盈利估值去算这个市场的波动区间,因为这一轮市场的逻辑不在于此,只能靠政策的一个保护。对市场情绪的一个理解自己的风险收益比,这些因素去判断市场的相对底部。


所以说我在五千点逃顶靠的并不是自己的百分之八十五的经济比你更专业也没有什么特别的法宝,其实就是经历08年六千一到一千六,并且我个人是一个非常谨慎稳健,在这种风险收益比不匹配的这个背景下,不会轻易的下重注,才决定了这次逃顶的成功。


接下来我们谈一谈当前我们立足这一两个月,我对市场的看法操作策略。


立足当前的行情,我认为市场是一个三千三到四千五的一个震荡整固的行情。因为三千多点是政府市场的强力救市。三千多点是政府强力救市的一个政策底线吧!并且市场跌到三千多点有很多存档股,价格至少打了三折四折吧还是有一定投资价值。四千点为什么难以突破呢?因为这一轮行情下跌的速度非常的快,多数的市场参与者基本没有全身而退,据我所知,公募基金还有一些券商的自管和自营还有一些员工的持股计划,还有上市公司搞员工持股计划股权激励。还有一些市值管理团队也就是所谓的一些庄家基本上全都闷在里头,没有很好的出逃,随着政策的维稳以后市场逐步反弹。其实有些人还有一些这个配资比例不是特别高的,他们在市场上涨解套的动力还是比较强的,市场短期会维持这个震荡格局。


震荡格局对一个市场来说是一个比较难操作的市场。我自己现在目前的操作方法是仓位在三成到七成之间变化。比如说市场如果出现一个连续下跌,接近这个震荡的下轨,如果靠近三千五百点的上证指数这个位置的话。我就会把我的仓位就会逐步加上去。


市场如果经过连续几个交易日的上涨浮现指数出现百分之七八,百分之十左右反弹之后,我就会把仓位将下去。这是一种灵活的的操作,滚动操作的方法,并没有采取持股不动的操作方法。


最好的操作方法,在选股上面也是。就是说选择一些自己特别有把握的,基本面研究的比较清楚的一些公司进行一些波段操作。像我们前一阵子做的那个液态金属的延安科技。因为他液态金属以前在实验室,这个专利只属于研究阶段并没有死,在实际中也没有量产。前一阵子美国那个有个科技公司要出一个叫图灵手机。那个手机会用到延安科技的液态金属的框架壳。它标志着这家科技公司的这个技术从实验室转向实际应用量产,就意义着对公司来说是比较重大的。这家公司我也比较熟我去调研过两次。然后它这个手机框架壳。要是被一些其他的手机厂商像小米,华为应用的话。这家公司的盈利就会出来,这段时间在这支股票上进行一个高抛低吸的出现一个连续的调整我就买一些,上涨幅度过大,我就把它卖掉,也取得不错的成绩。


我的意思并不是让大家现在去买这支股票,它从十八块上涨到了三十八块,在这么短的时间内几乎翻了一倍。它主要的原因就是因为图灵手机这个事情。这个消息已经被市场消化了,这个股票在图灵宣布使用它的手机壳之后,发现股票涨不动了,出现了这个调整。所以说我不太鼓励大家去买。但是如果将来这支股票市场回调到比较好的价位,也可以战略储备一下。


也就是说震荡市场,大家要保证仓位上的一个灵活变化,在节奏上不能追涨杀跌,采取一个反向操作。就是市场有一天会突破这个震荡区间就引入一个新的分析框架有新的变量、新的大的驱动力使指数摆脱这个震荡区间,我们就要调整这个操作策略。比如我们确定向上突破了我们就可以改成坚定持股并且在突破信号出现就要加仓。目前一两个月甚至一两个季度我觉得大家采取正当大思维会更好。


然后我们在看看,把这时间拉远一点,半年一年甚至更长时间我们是怎么认为,刚才我说了今年五六月份沪指动辄上万忆的成交量,然后指数出现一个矩阵,一天的指数就能超过百分之七,或者说千股不是跌停就是涨停,这样的一个市场肯定不是一个正常的市场。那么正常的市场是一个什么样的市场呢?我给大家谈谈未来两到三年,我对这个市场的看法。我认为我们需要做的坚定不移支持中央层面的顶层设计就是转型调结构改革。确定经济转型时期我们积极布局一些有成长性的因素。


有很多从事这个宏观策略研究的人特别是一些偏理论的经济学家。他们在股票上的表现不一定很好。因为一些经济学家他们片面的讲数据和中国股市的表现认为是一种正相关的关系。或者是股市你会先观察股市一段时间,可能教科书书可能是这么说的,但是实际在中国的资本市场和实际是这样的吗?中国的股票市场到现在可能有二十多年,我们去把九零年以来的工业增加值,和上证指数的月度收盘价做一个走势图。我们可以看到,有相当长一段时间是正相关,也有相当一段时间是负相关。基本上十几年正相关十几年负相关综合起来是不相关。


用通俗的话来说有十几年的时间是经济好股市好,有十几年的时间是经济不好股市好。我可以给大家截个屏,大家可以看一下。


大家可以看到这条蓝色的线是工业增加值红色的线是上证指数月度的收盘价。我们可以看到,从九零年到九六年,这段时间这个蓝色的线也就是工业增加值是一步一个台阶往下,而上证指数是一步一步往上的,这是明显的负相关。我们可以看到从九六年到零四年时间基本上是工业值在增加股市也是在往上。蓝线往上红线也在往上是正相关。但是01年到05年,非常明显的负相关,到05年工业值增加就是那个蓝线,往上走了但是这个红线是往下走了。所以说我们看到这种背离事实的是经常发生的。


那么宏观经济本身是怎么作用于市场的呢?他是通过宏观经济到行业景气度到企业盈利传导到这个上市公司的股价。


而这个整个市场我觉得有三个传导机制。宏观经济到企业行业景气度到企业盈利这只是传导机制之一,我可以看看另外两个传导机制。那个就是货币和这个资产的股票的一个关系,如果在一段时间之内。货币发行的比较多而股票发行的比较少,那么这个市场整个中枢就会上行,我们把这叫做估值驱动。


还有一个传导路径叫做政策驱动,因为我们国家,属于一个有中国特色的社会主义市场经济的股市经济。是有中国特色的一个股市,就美国的那些成熟的机构投资者运用了一些量化对冲啊!不过他们对一些行业的一些估值的一些看法的在我们A股可能不太适应。我们A股有着这个政策是,所以说我们三大驱动机制:一个盈利驱动,这个是和宏观经济是相关的一个适合流动性驱动也叫估值驱动;第三个叫政策驱动,那么很显然这轮行情他不盈利驱动在流动性层面也只是一个存量流动性。比如说存款搬家,还有一些这个以前炒房资金进股市啊!他不说央行突然间放了很多货币。


政策驱动就非常明显了因为我们的国企改革把我们的转型调结构,李克强总理鼓励大众创新万众创业这个政策呵护非常明显,这个行情播出来看他其实是一个政策市。


既然我们认为这种行情是个政策市,而经济本身就说是一步一个台阶地往下。有GDP以前是百分之十几的增数,现在降到加了百分之七,未来因为人口啊资源这些约束,可能会继续降百分之六百分之五。我们从投资逻辑来看既然我们认为,后面的这个股票市场行情是政策驱动,我们要沿着政策布局。


沿着政策去布局我们就要关注我们国家一些央企改革重组!包括最近中远系中行远洋这个股票全部集体停牌,包括后面能源远层面面。可能国家把一些有竞争关系的这个央企理顺。


国企改革是一个比较大的方向,第二个就是政策鼓励的发展的一些方向,比如说互联网+、工业4.0!包括这个我们这个转型调结构的。鼓励消费啊!包括土地流转这些都是政策,包括这个公用事业里面的环保。其实都是政策鼓励发展的方向。



而像这些产能过盛比较严重!代表着老的成就的这个经济模式的一些行业我们可能相对选择回避。这些行业,本身这个经济一步一个台阶往下指望着这些行业在像0607年那样。有需求拉动这个且盈利非常好,这个本身也是不现实的。


就讲到这里这个投资逻辑非常清楚了传统的周期性行业大盘股很多这个。国际改革层面的除外啊!就说代表旧模式的。他在行情祝福只能做一个挖坑行情已到估值修复,如果连续几个季度。这个经济数据低于预期突然指数差别过大的行业。那公司可以做一个估值修复行情,就是跌多了他会往上弹一弹。但他并没有很高的成长性,不能代表了未来先进生产力的方向。


这类股票我们在平时可能不会特别多的持有,只有在市场就说出现比较大的。就说估值非常有吸引力做一个挖坑行情。


我们必须要坚定的去沿着这个转型调结构政策受益的方向。还有一个变革与创新,所谓的变革与创新是就说这个跟经济数据没有关系。我给举个例子给大家来听。



比如说我们现在看马路上的那个汽车,烧汽油的车可能会越来越少。电动的车可能越来越多,这个不以某个国家的经济数据的意志为转移,如果GDP即使是从百分之七到百分之六到百分之五。也不能阻挡这个一些科技来替代也不能阻挡这个电动车越来越多。烧汽油的车越来越少这样一个趋势。 所以我们去把时间拉长点去投资的电动车相关的锂电池电机,充电桩企业能够在这个是朝阳产业中脱颖而出的公司。这个投资逻辑其实是经得起市场检验的,这也是我的一个同仁。中邮基金以前有基金一哥叫仁哲松。倡导的一种投资方式就坚定地去做一些成长性非常好的一些公司。


还有一个技术创新像以前大家用的手机都是诺基亚的直板的没有太多的功能。但是现在发现有很多智能手机延伸了很多应用。是很多这个公司,有个很好的成长性,那种技术创新,这个也是不以这个GDP,一步一个台阶往下为的意志为转移的这个是人类不断发展创新是一个动力。


具体的我们可以看移动互联网物联网,云计算,还有些生物技术。包括基因测序把向治,NFC叫非接触支付还有芯片升级安全升级3G打印机器人等这个就是明显的这个技术创新。这些都会在各自的细分行业都会产生伟大的公司。


三条主线我们在看一个经济转型,主要消费升级。主要是人口老龄化啊导致这个医疗啊养老啊!出现一个比较大的升级,你的这些需求只是客观的存在的人总是会变老嘛!加上我们现有的这个人口结构和老龄化人口越来越多,医疗养老这个东西。需求越来越多,这些也会产生一些伟大的公司。还有消费升级,以前大家用的那个家电只是一个个体,我们未来可能会整合成一个智能家居系统,把家里的所有的电气自动化把它弄到一个系统里面。相互协调相互配合,这应用前景也非常大。


互联网金融啊!食品安全啊!教育培训啊!冷面新型物流啊!其实这些都是消费升级。还有一些国企改革啊!,一些信息安全浏览这些主题投资机会,大家可以关注!


大家有一些朋友可能读过彼得林奇的成功投资这本书,我觉得如果没有看过的话可以去看看。就彼得林奇把公司和行业分成好多种,比如说周期型的。这种行业像有色金属啊!像航运了,航空啊!他这个周期性比较强,在这个经济周期里面股价上涨非常快。但是在一个相对衰退的周期里面经济一味往下的时候股价会表现的比较低迷。第二种就是成长型公司就是一个朝阳行业里面的一些。有潜力的公司,主要是我们的一些创新一些消费升级这些公司。第三类是一些重组啊!就是乌鸦变凤凰SP啊!变成一些主要业务发生变化。注入一些新型资产,一些困境反转了!但是因为一些特殊事件导致这个公司股价挖坑,但是他困境反转之后它会修复的股值。


在这几类当中我最倾向的就是成长性,其实我在选股方面。我是比较注重这个成长型公司我喜欢做成长型的,就说下创业板里面的一些新技术。企业三五十个亿的市值。三五十个亿的市值的公司,只要是管理层愿意去做事儿能够整合一些资源,在各自的一些小细分领域做到全国前几名,那么它的市值增长到两百与三百亿,我觉得是很正常的。就是一个小盘股到中盘股你看从三四十个亿做到两三百亿很多股票价格就会翻六到八倍甚至是十倍。


创业板里面乐视是网站比较成熟的公司已经将一千亿市值的公司我一般是不会去做这个布局的。你想一千亿的公司他已经属于一个青壮年嘛!不就是后面还有上升空间,做到两千亿市值不就一倍空间嘛!


这个以上讲的内容就是我个人对这个的行情以及未来的一些看法。这属于知的层面,还有一个行的层面我要跟投资者xx,就说专业的投资者,和一般散户之间不光是在分析框架和对投资的理解、深度上面不一样,在获取资源资讯的信息到这个层次也不一样,更重要的是专业投资者像我们,他是经过特殊交易层面的训练下像我们做交易这么多年,很多不良的习惯我已经改了。


但一般的这个自然人散户投资者可能就难以去克服。自己的一些不良的投资习惯可能在知的方面有时候能猜对站在行的层面。就很难管住自己的手,这是一个问题。


投资其实是一个非常专业的事情,她并不像押宝赌博一样。把钱买股票,不管钱变多或变少。那设想一下如果,如果你是一个病人,会自己在家里给自己做手术或者是忘吃药吗?你不会,你肯定是去请教这个专科的医生让他给你些建议。 股票投资尤为如此,再进一次投资之前我们需要做的事。首先你要确认这份钱对你来说有多重要的风险偏好怎样。你是不是拿自己的所有的这个家当进行赌博还是觉得这个钱。就说是一个可承受范围之内的追求一个合理的回报率。


第二,你在进入市场之后你做任何一次投资决策之前你要搞清楚三个问题。第一,你多大的资金量参与这次投资又说你准备打一场多大规模的战役。是小规模局部的战争,比如震荡市里面赚点油钱,能要小反弹。还是做大规模的战役,就说看准了机会重仓进去翻几倍吧!这个就是你呢,准备投入多少资金打一场多大层面上的战役。


这个是资金管理的问题第二个是你交易的方向,你是做多还是做空?新闻现在股票市场也有浓浓串也有股指期货可以做空。就你认为市场会上涨还是下跌你的交易方向是什么?


第三,你选择的哪些行业哪些上市公司有你的交易标地是什么?你买哪只股票,这个就是我刚才第一部分讲的制作成账务还是做消息啊坐出租啊!你怎么去控制它?然后更重要的还是你买的这支股票以后如果这支股票的价格,和你的交易方向做对了,你准备盈利多少资金做错了你。你是会继续补仓摊薄成本,还是会坚决地只是玩玩下下次再做。


他其实都是一些非常系统的问题,像我个人在做任何一笔。投资之前就现在啊!会做投资项目这几个问题我都会反问自己。并有完整的这个计划,所以说了面对后面的就是各种情况。当股票价格出现一个比较大的下跌跟我当初设想的情况不一样,我多数情况下是立刻止损,而不是去摊薄成本越买越多。


这些研究这个投资者的行为金融方面的这个书籍。其实挺多的,大家可以有兴趣可以买一买看一看。研究投资者行为金融之很有意思的事情就说你肯定会发现有过度自信啊!选择性认知啊!还有一些这个风险偏好,这个问题其实都是。都是散户经常就说在犯错误背后其实他是有一个情绪化的解释。


今天主要是因为时间成本的原因,然后我可能给大家xx的。就说我觉得很重要的一些东西,然后事先也没有经过这个特别长时间的准备,发言也有点随性。然后可能略有凌乱,大家希望大家见谅。我今天暂时就就先给大家xx到这里,以后有机会我希望再和大家进行这种互动。好的谢谢主持人!


许总答题部分


短期人民币贬值对股市有什么样的影响呢?


我看了一下那个兴业证券张义东的观点。他认为这个人民币贬值是我们国家政府在进行的主动调控。从经济层面来讲的话贬值有利于出口企业。但是从全球资本配置上来讲的话,新兴市场的货币贬值有可能会导致热钱流出,因为美元最近本来就很强势,然后会导致国际上一些配置热钱从新兴国家流入到美国那种货币比较强势市场。


中煤能源与中国神华重组几率有多少?


中煤能源和中国神华这个事情因为我也听到了一些传言,但是我不能确切的告诉你。只谈谈我自己的看法,就说中央层面可能会以中国神华做一个平台整合中国的能源企业,并且这个是从中国神华这两天的K线来看的话,已经有一个已经有启动的迹象。


现在人民币贬值对航空板块的负面影响是短期性的恐慌行为,长期看人民币贬值带来的大宗商品尤其是原油的下跌,会不会和人民币贬值的利空相抵消?现在是进入航空板块的机会吗 ?


航空股这基本上我就没怎么参与过。我一直在仓位变化上面,在市场出现一个比较大风险,把仓位降下来。但是我的选个股成面,还是比较倾向于做一些成长股,航空行业成长性并不好,是一个典型的周期性行业,我觉得在目前这个经济背景下面很难有一个特别好的表现。


纯技术分析是否可靠?


技术分析是有效的,因为价格本身它就代表着交易者多空的博弈,已经把这个信息反映进去了。但是做技术分析一定要结合资金管理和止损。技术分析和交易策略是一个共存的关系。永远有个问题,我对了怎么办?对了我要把我的盈利守住,要扩大。如果错了怎么办?错了我要把这个错误损失降低,坚决止损。技术分析我觉得是有效的,但是必须要结合资金管理。散户一般最难做到的就是资金管理和这个止损这些层面的问题。


股票投资非常专业,非常系统的,有很多人进入股票市场可能就抱着赚一比快钱的心态。比如说现在指数三千,我觉得能到6000点!然后,全部家当投进了一百万,赚两百万我就收手,多数散户是这样一个投资心里。而像我们专业的投资者,我就说我自己的想法,我觉得这个股市里长期来看,他那个机会还是挺多的。从05年到15年这十年时间最难做的有08年、12年和15年。


其他的年份其实都还比较容易获得盈利,比如说我们在这个资本市场里面,你只要保证做好三件事情:第一,熊市的时候,比如说是个震荡市或者熊市中后期这个应该讲市场里面要保证。就我说我个人看法,我的习惯,在这种熊市或者震荡市里面,我十二个月有可能就四个月是满仓操作,八个月是轻仓或者空仓。我就问一句,有多少能做到管住自己的手能够空仓八个月?这一年当中啊!


这是第一件事情就控制好仓位,在熊市当中。然后我就说你看准四个月做一个吃饭行情,能做到20~30%的收益。在牛市当中翻一倍,在系统崩溃的时候,把你自己的亏损控制在15%以内。你长期做好这三件事情,你的股票账户里的钱的增长速度远远会超过你的想象。


并且股票市场一个非常奇怪现象,帮你的熊市里面坚守3、4、5年甚至十年。你会发现突然间有一年会有无数的散户突然之间冲进来想赚快钱。然后你会发现你你手里资源和价格会上涨五倍十倍甚至更多。就是你赚的钱你自己都觉得莫名其妙,很多股票在熊市里面五块钱没人买,突然间到五十还有一堆人能看到一百两百都疯狂地冲进了买股票。


指数还有可能上升到5000吗?


指数长期来看应该是能够上5000,但是。就说可能得需要相当长的时间去整固。


我觉得没有人能够预测时间和空间。去预测这些事情本身就没有任何意。我想很多人还是没有明白知行合一个交易系统层面。“知”,就是说你买那支股票在整个投资里面其实是一个非常少非常小和不重要的事情。


就说你买入这支股票还有个问题就是你买多少?你是清仓买来是重仓买?然后你准备持有多长时间,目标价位多少?然后如果出现了10~15%的亏损,你是清仓还是继续买入摊薄。这个问题其实比单一的买这只股票本身要重要的多。很多人就说喜欢预测市场,其实真的能做到跟随市场的人有几个呢?



编辑:老虎妹

主讲老师:许应涛